Nscale готовит IPO на фоне зависимости от Microsoft и Anthropic
Британский оператор ИИ-центров обработки данных Nscale планирует листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже и рассчитывает на оценку в $35 млрд, сообщала Financial Times. По данным Bloomberg, компания намерена привлечь в ходе размещения $3 млрд. В проспекте Nscale указала контракты более чем на $103 млрд, однако около 85% этой суммы приходится на двух клиентов — Microsoft и Anthropic.
Два ключевых контракта
Соглашение с Microsoft предполагает поставку вычислительных мощностей на $43,8 млрд до 2033 года. Ещё один договор, с Anthropic, оценивается в $44,6 млрд. При этом обязательства Anthropic зависят от того, сумеет ли Nscale получить финансирование.
В документах для IPO также отмечено, что Anthropic может отказаться от сделки или расторгнуть её, если Nscale не выполнит этапы, которые сама компания характеризует как строгие. Такая структура договоров делает будущие денежные потоки зависимыми не только от спроса на ИИ-вычисления, но и от способности оператора обеспечить финансирование и исполнение условий.
Подготовке к размещению предшествовали переговоры Nscale о финансировании на $3,5 млрд, которые показывали потребность компании в капитале для дальнейшего расширения вычислительной инфраструктуры.
Рост выручки сопровождается увеличением убытка
За шесть месяцев, завершившихся 30 июня, Nscale получила $140,6 млн выручки против $10,4 млн годом ранее. Чистый убыток за тот же период вырос с $369 млн до $1,02 млрд. Ранее Nvidia согласилась предоставить компании $1 млрд в виде конвертируемого долга в рамках финансирования на $3,1 млрд.
На предыдущем раунде Series C Nscale привлекла $2 млрд при оценке $14,6 млрд. Раунд возглавили Aker ASA и 8090 Industries. Компания была выделена из австралийского криптомайнингового бизнеса Arkon Energy два года назад.
Концентрация клиентов в ИИ-инфраструктуре
Nscale — не единственный поставщик инфраструктуры, зависящий от небольшого числа крупных покупателей. Sona Asset Management указывала на такую взаимосвязанность отрасли: у конкурента CoreWeave 67% выручки обеспечивает Microsoft, а у строителя дата-центров Applied Digital 67% выручки приходится на Oracle и ещё 30% — на CoreWeave.
Sona Asset Management не называет эту модель автоматически проблемной, но обращает внимание на её уязвимость: стратегическое изменение или сбой у крупного участника может затронуть связанных поставщиков. Nscale эксплуатирует дата-центры в Норвегии, Португалии, Техасе и Западной Вирджинии; среди её конкурентов названы CoreWeave, Nebius, Lambda и Crusoe.
Для бизнеса история Nscale подчёркивает, что при оценке ИИ-инфраструктурных проектов важно отдельно проверять концентрацию выручки, условия расторжения крупнейших контрактов и потребность компании в новом финансировании.