Nscale pred IPO-om: veliki ugovori i rizik koncentracije kupaca
Britanski neocloud Nscale planira listiranje na Njujorškoj berzi, uz očekivanu valuaciju od 35 milijardi dolara i cilj da u javnoj ponudi prikupi 3 milijarde dolara. Kompanija je u podnesku za IPO navela više od 103 milijarde dolara ugovora, ali približno 85% tog iznosa vezano je za Microsoft i Anthropic.
Nscale je izdvojen iz australijske kompanije za rudarenje kriptovaluta Arkon Energy pre dve godine. Danas upravlja data centrima u Norveškoj, Portugalu, Teksasu i Zapadnoj Virdžiniji, dok se investitori pripremaju da procene rast kompanije i strukturu njenih ugovornih obaveza.
Dva ugovora nose najveći deo ugovorene vrednosti
Sporazum sa Microsoftom predviđa isporuku računarskih kapaciteta vrednih 43,8 milijardi dolara do 2033. godine. Drugi veliki aranžman, sa Anthropicom, vredi 44,6 milijardi dolara, ali zavisi od toga da Nscale obezbedi finansiranje.
Anthropic zadržava pravo da odustane od sporazuma ili ga otkaže ako Nscale ne ispuni prekretnice koje su u dokumentaciji za IPO označene kao stroge. Zbog toga nominalna vrednost ugovorenog posla ne predstavlja istu vrstu izvesnosti za oba najveća kupca.
Finansijska dinamika pokazuje razmeru ulaganja potrebnih za izgradnju AI infrastrukture. Nscale je za šest meseci zaključno sa 30. junom prijavio prihod od 140,6 miliona dolara, naspram 10,4 miliona dolara godinu ranije, dok je neto gubitak porastao sa 369 miliona na 1,02 milijarde dolara.
Širi obrazac u AI infrastrukturi
Koncentracija kupaca prisutna je i kod drugih pružalaca AI infrastrukture. CoreWeave 67% prihoda ostvaruje od Microsofta, dok Applied Digital 67% prihoda vezuje za Oracle, a dodatnih 30% za CoreWeave. Sona Asset Management je ukazao da takva povezanost sama po sebi nije nužno negativna, ali promena strategije ili zastoj kod velikog aktera može se preliti kroz čitav lanac.
Nscale je početkom meseca obezbedio 1 milijardu dolara konvertibilnog duga od kompanije Nvidia u okviru šireg finansiranja od 3,1 milijarde dolara. Pri ranijoj rundi Serije C od 2 milijarde dolara, koju su predvodili Aker ASA i 8090 Industries, vrednovan je na 14,6 milijardi dolara.
U kontekstu ranijih pregovora o finansiranju Nscalea uslovi finansiranja dobijaju dodatnu težinu, jer Anthropicov ugovor neposredno zavisi od sposobnosti kompanije da obezbedi kapital. Za preduzeća koja kupuju ili grade AI kapacitete, ključna pouka je da se pored ukupne vrednosti ugovora procene koncentracija prihoda, uslovi finansiranja i ugovorne prekretnice dobavljača.