США получат доли в Helion и CFS за $260 млн поддержки
Министерство торговли США выделило $260 млн двум разработчикам термоядерной энергетики по закону CHIPS and Science Act: Helion получит $175 млн, Commonwealth Fusion Systems (CFS) — $85 млн. Средства предназначены для разработки передовых полупроводников, используемых в питании и управлении реакторами. В обмен обе компании согласились передать государству неголосующие доли.
Грант с размыванием долей
Helion сообщила, что правительство получит пакет акций на $175 млн, рассчитанный по условиям раунда Series G. Этот раунд оценил компанию в $15,5 млрд, поэтому доля государства составит примерно 1%.
CFS также передаст США неголосующую долю, рассчитанную на базе последней оценки компании. Однако CFS не раскрывала эту оценку публично, поэтому размер пакета неизвестен.
Для отрасли суммы сравнительно невелики. CFS привлекла около $4 млрд, а Helion располагает почти $3,2 млрд заявленного капитала. Но сделки означают более заметное возвращение федерального правительства к финансированию термоядерных проектов после периода ограниченной поддержки.
Почему деньги направлены на полупроводники
Термоядерные установки требуют сложных материалов, компьютерного моделирования и высокоточного производства. Награды Министерства торговли направлены не непосредственно на строительство электростанций, а на полупроводниковые технологии, которые нужны для питания и контроля реакторов.
Частные инвесторы за последнее десятилетие вложили в сектор более $14 млрд. При этом Fusion Industry Association ранее призывала федеральные власти выделить отрасли разовый пакет в $10 млрд, из которых $5,4 млрд должны были пойти стартапам. Представитель CFS заявил TechCrunch, что такая сумма нужна для развития исследовательской инфраструктуры из дорожной карты Министерства энергетики США и конкуренции с Китаем.
Администрация Байдена запускала программу Milestone Based Fusion Development Program: Министерство энергетики выплачивало участникам средства по мере достижения технических целей. За первые несколько лет по ней распределили менее $50 млн. Новые $260 млн заметно больше, однако они выделяются Министерством торговли и сопровождаются передачей капитала, чего отраслевая ассоциация не закладывала в свою лоббистскую кампанию.
Новый подход к федеральным инвестициям
Генеральный директор и сооснователь Helion Дэвид Киртли назвал такую структуру всё более распространённой для крупных государственных инвестиций в США. По его словам, она связывает интересы компании и налогоплательщиков с коммерческим успехом. CFS также заявила, что пакет позволит налогоплательщикам участвовать в потенциальном росте стоимости компании.
Похожая практика уже применялась в других стратегических секторах. Поставщик критически важных минералов MP Materials передал государству 15% в рамках пакета с инвестицией $400 млн, кредитом на $150 млн, соглашениями о закупках и разделении прибыли. USA Rare Earth отдала 10% за награду $277 млн и кредит на $1,3 млрд. В случае Intel ранее присуждённые $8,9 млрд были преобразованы примерно в 10%-ную долю государства.
При этом не все термоядерные компании отдают акции за сотрудничество с государством. Thea Energy, Avalanche Energy, Pacific Fusion и Inertia Enterprises сообщили TechCrunch, что не передавали правительству доли. Немецкая Proxima Fusion, напротив, подтвердила присутствие правительства Германии и Европейского союза в составе акционеров.
Что учитывать компаниям и инвесторам
Неголосующий пакет не даёт государству права голоса, но меняет структуру владения. Для венчурных инвесторов это добавляет вопрос: оправдывает ли размывание долей доступ к федеральному финансированию. Важными становятся и условия последующих раундов, и распределение прав при ликвидации компании.
Для бизнеса вывод практический: при переговорах о государственных средствах следует оценивать не только размер выплаты и технические обязательства, но и влияние на cap table. Для капиталоёмкой термоядерной отрасли федеральные деньги остаются значимым сигналом поддержки, однако теперь они могут иметь цену в виде доли в компании.