Insight Partners отказалась концентрировать ставки на OpenAI и Anthropic

Insight Partners с активами под управлением $90 млрд продолжает диверсифицировать венчурный портфель, несмотря на то, что OpenAI и Anthropic привлекли примерно половину всех венчурных средств в первом полугодии. Один из руководителей фонда Devin Parekh сообщил, что Insight владеет долями в обеих компаниях, но не считает чрезмерную концентрацию оправданной на длинном горизонте.

По словам Parekh, часть фондов сейчас привлекает капитал с прямым обещанием направить 35–40% нового фонда в одну из двух ведущих AI-компаний. Он не исключает успеха OpenAI и Anthropic, однако подчёркивает: исторически венчурный рынок вознаграждал диверсификацию, а Insight работает уже с 13-м фондом и оценивает результаты через серию фондов, а не через одну сделку.

Почему фонд инвестирует в двух конкурентов

Подход зависит от стадии. На ранних раундах Series A и B Insight применяет ограничения на обмен информацией и не инвестирует в компании, которые напрямую конкурируют между собой. В такой ситуации участие в раннем раунде OpenAI могло бы закрыть для инвестора возможность вложений в Anthropic — и наоборот.

На поздней стадии логика меняется. Если фонд не входит в совет директоров и не участвует в корпоративном управлении, инвестиция, по формулировке Parekh, становится покупкой доли в сильной компании. Insight рассматривала OpenAI как лидера потребительского направления, а Anthropic — как игрока с отчётливой корпоративной стратегией; при этом он отметил, что это разделение меняется в реальном времени.

Рост потребностей лабораторий в капитале также ослабил возможность требовать от инвесторов эксклюзивности. Anthropic уже привлекла крупное финансирование: масштаб капитала перед возможным IPO Anthropic показывает масштаб капитала, который AI-компании привлекают перед возможным выходом на биржу.

Оценки, ликвидность и размер первого чека

Parekh видит признаки перегрева в венчурных оценках. Обычно следующий раунд даёт инвестору больше данных о компании, поэтому более высокая цена компенсируется меньшим риском. Сейчас же раунды могут закрываться настолько быстро, что новой информации почти не появляется, а цена растёт без сопоставимого снижения риска.

Ответом для крупного фонда может быть более ранний вход с меньшим первоначальным чеком. Вместо инвестиции на $500 млн Insight способна вложить $20–25 млн, а затем наращивать позицию в компаниях, которые подтверждают результаты. Parekh привёл Wiz как пример: фонд участвовал в Series A и продолжал инвестировать в последующих раундах.

Отдельной задачей он назвал возврат денег инвесторам. За последние два года Insight вернула LP более $20 млрд через стратегические продажи и IPO, ещё несколько миллиардов ожидаются. Parekh советует управляющим фондами частично фиксировать вложения даже при ожидании дальнейшего роста: LP важно видеть способность превращать позиции в денежные средства.

Практический вывод

Для компаний и корпоративных инвесторов эта позиция означает, что высокий интерес к лидерам генеративного ИИ не отменяет дисциплины в оценке рисков. Поэтапное финансирование, контроль конфликтов интересов на ранних стадиях и план ликвидности помогают не строить стратегию на предположении, что текущий рост оценок будет продолжаться без ограничений.