Rast AI infrastrukture otvara pitanje povrata velikih ulaganja
Alphabet, Amazon, Meta i Microsoft najavili su da će ove godine ukupno potrošiti više od 740 milijardi dolara na kapitalna ulaganja koja tržište uglavnom povezuje sa AI infrastrukturom, uključujući data centre i čipove. Investitori su, međutim, reagovali opreznije nego u ranijoj fazi AI buma, fokusirajući se na slobodni novčani tok, rast duga i mogućnost povrata tako velikih izdataka.
Napetost se prelila na berzu: Nasdaq je u petak pao 2,9%, Nvidia 4%, Broadcom više od 5%, a Qualcomm 11%. Alphabet je prethodnog dana izgubio 12% vrednosti akcije, što je bio njegov najgori dan na berzi, uz približno 500 milijardi dolara manje tržišne kapitalizacije, a zatim je nastavio da pada.
Slobodni novčani tok postaje ključna tačka procene
Alphabet je u trećem tromesečju prijavio negativan slobodni novčani tok od 9,1 milijardu dolara, drugi uzastopni kvartal u minusu. Istovremeno, kapitalna ulaganja kompanije dostigla su 51,4 milijarde dolara, dok Alphabet očekuje potrošnju do 205 milijardi dolara ove godine i njen dalji rast tokom 2027.
Pritisak je složeniji zato što AI utiče i na osnovni izvor prihoda kompanije. Googleov AI Mode ugrađen u pretragu ima snažan odziv, ali je rast oglašavanja u Google Searchu usporio na 12%, najslabiji tempo u poslednjih pet kvartala. Taj segment čini približno polovinu Alphabetovih prihoda.
Amazon je prijavio negativan slobodni novčani tok od 42,4 milijarde dolara u prethodnih 12 meseci, naspram pozitivnih 14,8 milijardi godinu ranije, i najavio kapitalna ulaganja od 220 milijardi dolara ove godine. Prihod AWS-a porastao je 39%, ali su akcije kompanije nakon objave rezultata ipak pale 7%.
Rast cloud potražnje ne uklanja finansijski rizik
Meta je u trećem tromesečju imala negativan slobodni novčani tok od 2,1 milijardu dolara i predviđa kapitalna ulaganja do 145 milijardi dolara. Kompanija je navela da je njen besplatni lični AI agent Muse veoma zahtevan za rad, dok je prihod od oglasa porastao 26%. Uprkos tome, akcije Mete izgubile su 10% tokom prethodne sedmice.
Microsoft je bio izuzetak po slobodnom novčanom toku, sa 18,6 milijardi dolara pozitivnog rezultata u poslednjem kvartalu. Kapitalna ulaganja iznosila su 45,2 milijarde dolara, ispod projektovanih 50 milijardi, što je kompanija objasnila kašnjenjima kapaciteta kod spoljnih dobavljača, a ne smanjenjem AI ambicija.
Finansiranje infrastrukture ne dolazi samo iz tekuće dobiti. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta i Oracle su tokom 2026. zajedno prikupili 326 milijardi dolara duga, prema podacima S&P Global Market Intelligence, što je tri puta više nego prethodne godine. Potražnja za AI računanjem ostaje prisutna, ali trošak njenog zadovoljavanja menja način na koji tržište vrednuje rast.
Za kompanije koje planiraju AI inicijative praktičan zaključak je da uz rast korišćenja moraju pratiti cenu kapaciteta, uticaj na novčani tok i merljiv poslovni efekat, jer sama potražnja za AI uslugama više nije dovoljna potvrda održivosti ulaganja.