LP investitori upozoravaju na ritam novih VC fondova
Investitori koji ulažu u venture capital fondove, poznati kao LP investitori, vide snažan potencijal rasta vrednosti kompanija OpenAI i Anthropic, ali upozoravaju da se tempo prikupljanja i plasmana novih fondova ubrzava. Beezer Clarkson iz LGT Capital Partners i Amit Bhatti iz TrueBridge navode da se ciklusi koji su obično trajali 24 do 36 meseci kod pojedinih menadžera sada skraćuju na 12 do 18 meseci, a ponegde i na godinu dana.
Takav razvoj ne tumače kao neposredan alarm, već kao „žuto svetlo“. Veće runde finansiranja, koncentrisane pozicije i rast veličine seed rundi menjaju način na koji fondovi troše raspoloživi kapital i kada se vraćaju po novi novac.
Koncentracija oko velikih AI kompanija
LP investitori tradicionalno raspoređuju kapital između različitih VC firmi, faza razvoja i investicionih pristupa. Međutim, rast vrednovanja OpenAI-ja i Anthropica doveo je do toga da mnogi fondovi u istim portfeljima imaju izloženost prema istim kompanijama, iako je izbegavanje sukobljenih ulaganja dugo bilo jedno od pravila venture industrije.
Bhatti smatra da koncentracija sama po sebi nije neuobičajena za venture kapital. Stariji fondovi se često vremenom svedu na nekoliko najvećih pozicija, poput Databricksa, SpaceX-a i Stripe-a. Razlika je, kako ističe, u brzini kojom se koncentracija sada pojavljuje. Clarkson dodaje da je u ranim fazama i dalje prisutan širi skup prilika, jer ti fondovi ne učestvuju u najvećim kasnim rundama.
Brži ciklusi i veći čekovi
Prema Clarksonu, fondovi koji su ranije prikupljali novi kapital na dve do dve i po godine sada se u pojedinim slučajevima vraćaju već posle godinu dana. Bhatti navodi da fondovi takođe povećavaju veličinu postojećeg fonda usred ciklusa, umesto da odmah pokrenu potpuno novo prikupljanje kapitala.
Uzrok su velike runde: ako fond uloži 20% kapitala u jednu kompaniju, brzo se približava planiranom tempu plasmana. Seed runde su, prema Bhattiju, porasle gotovo dvostruko, pa fond koji želi da predvodi rundu mora da piše i znatno veći ček. Ipak, on pravi razliku u odnosu na ranije periode ubrzanog ulaganja, kada su sredstva odlazila i u kripto projekte bez prihoda; sada pojedine kompanije prelaze od nule do 100 miliona dolara prihoda.
Likvidnost više nije vezana samo za berzu
LP-ovima dodatni pritisak stvara situacija u kojoj kapitalni pozivi nastavljaju da stižu, dok distribucije iz fondova kasne. To je posebno zahtevno za zadužbine, bolnice i fondacije koje imaju sopstvene operativne obaveze. Zbog toga pažljivo planiraju kalendar budućih obaveza i ponekad smanjuju iznos koji ulažu kod menadžera, umesto da potpuno napuste odnos.
Sekundarne transakcije postaju važniji izvor likvidnosti uz IPO i spajanja i preuzimanja. Clarkson ocenjuje da su sekundarna tržišta u venture kapitalu postala sofisticiranija, dok Bhatti taj model opisuje kao treći oslonac likvidnosti. Delimična prodaja pozicije može omogućiti povraćaj kapitala fondu, a da investitor ne odustane u potpunosti od kompanije u koju i dalje veruje.
Prostor za nove menadžere ostaje
I pored koncentracije kapitala kod najvećih fondova, sagovornici navode da se i dalje finansiraju prvi i rani fondovi novih menadžera. Njihove veličine su češće manje, od približno 5 do 50 miliona dolara, a presudni ostaju diferencirana teza, pristup kvalitetnim osnivačima i dokazivanje investicionog kriterijuma.
Praktičan zaključak za poslovanje je da visoka vrednovanja i AI prilike treba posmatrati zajedno sa disciplinom kapitala: tempo ulaganja, koncentracija portfelja, obaveze prema fondovima i putevi do likvidnosti postaju jednako važni kao izbor pojedinačne kompanije.