Porodične kancelarije sve više ulažu direktno u AI
Porodične kancelarije povećavaju izloženost kompanijama iz oblasti veštačke inteligencije, a J.P. Morgan Private Bank navodi da 65% globalnih porodičnih kancelarija planira da AI ulaganjima dâ prioritet uprkos zabrinutosti zbog visokih vrednovanja. UBS je u izveštaju za 2026. utvrdio da alternativna ulaganja, uključujući privatni kapital, rizični kapital i privatne kredite, čine 42% prosečnog portfelja ove grupe investitora.
Promena nije samo u obimu kapitala, već i u načinu ulaganja. Umesto klasične obaveze prema VC fondu, pri kojoj upravljač fonda kasnije bira kompanije, porodične kancelarije češće kupuju postojeće akcije privatnih kompanija od sadašnjih vlasnika ili direktno ugovaraju pojedinačne transakcije.
Sekundarno tržište kao put do AI lidera
Djoann Fal iz Atlas Capitala kaže da investitori traže pojedinačne AI kompanije i raspolažu većim iznosima kapitala za takve poslove. Njegova procena je da sekundarno tržište smanjuje deo rizika karakterističnog za rizični kapital, jer investitor može da uđe u kompaniju koja već ima korisnike i potvrđene prihode.
Takav pristup omogućava koncentrisanu izloženost jednoj privatnoj kompaniji, bez raspodele kapitala na portfelj od 20 do 30 preduzeća. Anthropic i OpenAI spadaju među najtraženije udjele na ovom tržištu. Fal je naveo da je tokom leta primao interesovanje za ulaganja od 50 miliona do 100 miliona dolara u Anthropic kroz sekundarne transakcije.
Privlačnost AI sektora proizlazi iz očekivanja brzog rasta, ali investitori prihvataju i više cene. Fal upozorava da porodične kancelarije za sekundarni rizik plaćaju cene nalik onima iz primarnih investicionih rundi, što može ostaviti manje prostora za izuzetno visoke prinose.
Veliki kapital, poznat ciklični rizik
Porodične kancelarije su 2024. upravljale bogatstvom od 5,5 biliona dolara, prema Deloitteu, koji procenjuje da bi taj iznos do 2030. mogao dostići najmanje 9,5 biliona dolara. Njihova spremnost na direktne poslove nije nova: aktivnost je rasla krajem prethodne decenije, a 2021. su direktni poslovi činili 13% prosečnog portfelja, naspram 9% u 2019.
Isti ciklus pokazuje zašto trenutni zamah treba posmatrati oprezno. PwC beleži da su ukupna aktivnost i spajanja i preuzimanja porodičnih kancelarija pali 53% tokom 18 meseci do kraja 2023, nakon rasta kamatnih stopa i slabijih rezultata dela direktnih ulaganja. U prvoj polovini 2025. obim poslova dostigao je najniži nivo u deceniji.
UBS ističe da porodične kancelarije, pored AI izloženosti, diversifikuju ulaganja po regionima, valutama i klasama imovine kako bi upravljale koncentracionim i makroekonomskim rizicima. Za poslovanje je praktičan zaključak da interesovanje kapitala za AI nije dovoljno merilo kvaliteta prilike: presudni ostaju potvrđena tržišna trakcija, cena ulaska, likvidnost udjela i jasna granica koncentracionog rizika.